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7月28日，A股市场走出久违的券商股涨停潮行情，当日北向资金也净买入A股超160亿元，沪深300指数放量大涨2%以上。特别是有着“牛市旗手”之称的券商掀起涨停潮，券商龙头中信证券时隔3年再涨停，不得不让投资者“浮想联翩”。

在市场绝地反击之时，百亿私募半夏投资的李蓓“紧急”解读了对当下市场的看法，其“沪深300进入慢牛”的言论，引发了市场广泛关注。

李蓓：沪深300进入慢牛行情，已提升股票仓位！

李蓓在回应投资者对当下市场的疑问时，她提到“其实就算没有政策，房地产也会自然见底，经济和市场也会自然见底，无非早晚几个月。按我们的观察，以300非金融为代表的中下游蓝筹，盈利已经正在见底回升，同比转正”。

为什么经济动量本身尚未见底，中下游蓝筹的盈利已经见底？

李蓓分析认为，一是，成本下降。包括人力成本，资金成本，原材料，能源等。二是，集中度提高，份额扩大。三是，本轮中国企业竞争力相对提升，外需有韧性，中国企业或海外设厂，或直接出口，全球份额扩大，出口/海外利润贡献大。以上这几点，除了原材料和能源成本下降是周期性的，其它都是长期结构性可维持的，至少可以维持好几年。以上3个原因，会使得将来呈现几大变化趋势。

1，中国GNP增速大于GDP增速。类似1990年后的日本。

2，国内企业利润增速大于国内GDP增速，企业利润在GDP中的份额上升，居民收入在GDP中的份额下降。类似2009年之后的美国。

3，有全球销售/布局能力的中国龙头企业，总利润增速高于国内利润增速。

基于以上宏观基本面的考量，李蓓认为，沪深300将会进入慢牛。

在上个月的月报中，李蓓就指出，从短期来看，6月开始的补库存使得工业生产等数据有可能在未来1-2个月短暂的超市场预期，对大盘指数产生支撑。综合看，估计未来几个月大盘指数震荡磨底。在这种环境下，个股投资就变得可作为，对冲保护的比例可以下降，逢低买入基本面好、估值合理偏低的股票是可以实现好收益的。

李蓓透露，过去一个月，半夏投资在持续提高股票仓位，主要集中在中下游大盘股。截至目前，低波动基金权益净仓位已经大于60%，高波动基金已经大于100%，其中，个股仓位30%多，其余仓位大部分是看跌期权和看涨期权的组合。

展望后市，李蓓认为未来的A股市场是结构牛、慢牛，大盘股优于小盘股。因为小盘股估值相对偏高，之前相对过于拥挤和活跃，且盈利尚在下滑中。另外，因为大小盘无法实现共振，而是分化，所以指数层面不会特别快。

虽然李蓓看好后市行情，特别是大盘股行情，但作为一家宏观对冲私募，半夏投资依然把风险控制放在第一位。目前对于股票持仓，已经采用看跌期权和看涨期权的组合来进行风险对冲。这种同时持有看涨和看跌期权的组合策略，本质上属于做多波动率。这个组合大涨或大跌都可以盈利，既不会错过大涨行情，下跌也能为组合持有的个股和股指持仓提供保护。

半夏投资近三年收益领先

私募排排网资料显示，半夏投资成立于2015年，是一家专注于宏观对冲策略的私募基金管理公司。创始人李蓓，在北京大学获得了金融学本、硕学位，拥有10年基金管理行业工作经验。

来自半夏投资官网的资料显示，半夏投资的宏观对冲策略，是基于内部自上而下对宏观经济和资产价格驱动因子的分析，判断各个大类资产价格在未来一段时期的趋势。从而指导基金在各个类别资产上的配置和交易。在投资过程中使用期货期权等各种衍生金融工具，使用对冲、套利等投资手段，目标是实现不依赖于市场环境的绝对收益。

针对不同的风险偏好，半夏投资给投资者提供了高、中、低波动三个系列的基金产品。不过，在今年5月份，半夏投资曾公告，5月8日起，半夏旗下的宏观对冲系列基金，均不再对新投资人开放认购，仅接受存量投资人追加。

对于封盘行动，半夏投资解释到，“现在半夏宏观对冲系列的规模已经超过了100亿，如果规模再扩大较多，我们经常使用的对冲工具，就会面临交易所的持仓限制，对策略的实现和长期收益率水平就会产生一定的影响。我们希望维持一直以来的风险收益特征，维持与股市的低相关性，努力实现长期较高的绝对收益”。

半夏投资一直备受市场关注，一个重要原因就是，公司的长期业绩在百亿私募中表现亮眼，而且是国内宏观对冲策略领域的头部私募。私募排排网数据显示，截至2023年7月底，半夏投资近三年收益为***%，位列百亿私募第1名。

多只沪深300指增基金表现不俗

如果市场真如半夏投资的预判，沪深300走出慢牛行情，那么要想获得等同甚至超越沪深300指数涨幅的收益，沪深300指数增强型基金，或是一个不错的选择。

指数增强型基金的投资组合通常以某个市场指数为基准，投资经理会在基准指数的成分股中进行一定程度的调整，在保持与基准指数相近的风险水平的同时，实现超过基准指数的收益。这种调整可能包括增加或减少某些成分股的权重，投资于非指数成分股等。

笔者根据私募排排网数据统计发现，19只来自5亿以上规模私募的沪深300指增产品有近三年业绩展示，且均取得了不错的超额收益。其中百亿私募产品有12只，占据绝大多数。近三年超额收益最高的是来自因诺资产的产品“因诺***号”，其在近三年取得了***%以上的收益和近***%的超额收益。

风险揭示：投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。